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El colapso de los precios del petróleo está drenando los países exportadores de petróleo de ingresos. Con los ingresos del petróleo sustancialmente más bajos, muchos de los fondos soberanos del mundo están cayendo en valor, que tiene ramificaciones para los activos que se invierten. El FMI dio un vistazo a esta conexión entre los precios del petróleo y los fondos soberanos y planteó la posibilidad que los precios de los activos de todo el mundo podrían verse afectados negativamente.
Los fondos soberanos de petróleo Respaldado
Los fondos soberanos surgieron a lo grande cuando los precios del petróleo comenzaron a subir en la década de 2000. Una enorme transferencia de riqueza se produjo de los países consumidores de petróleo a los países productores de petróleo. Países como los EE.UU., por ejemplo, tuvieron que pagar cada vez más dinero en efectivo para comprar petróleo importado desde, por ejemplo, Arabia Saudita.
La riqueza acumulada en los países productores de petróleo. Desde que necesitaban para poner todo el excedente en algún lugar, de que se de configuración fondos soberanos para invertir el dinero en el extranjero. El FMI dice que los activos totales de todos los fondos soberanos del mundo se estima en $ 7.3 billón.
La transferencia de riqueza es claramente visible cuando se mira en las balanzas por cuenta corriente de varios países. Por ejemplo, los Estados Unidos vio su relativamente menor globo déficit por cuenta corriente en un déficit verdaderamente masiva para el año 2005, cuando las importaciones de petróleo alcanzó su punto máximo y los precios subieron. Por supuesto, los países exportadores de petróleo vieron la imagen especular de esa experiencia, con excedentes abriendo desde 2004/2005 en adelante.
Los excedentes rápidamente desaparecieron a raíz de la crisis financiera de 2008 a 2009 - cuando los precios del petróleo cayeron por debajo de $ 40 por barril - pero regresaron con relativa rapidez después de un resurgimiento rápido de los precios del crudo.
El busto de aceite que azotó el año pasado, sin embargo, es algo totalmente diferente a la que se produjo en 2009. El colapso de los precios del petróleo no es impulsado por una crisis económica mundial; es una historia de la oferta. Eso sugiere que los monumentales superávit por cuenta corriente de los últimos años para los países exportadores de petróleo no pueden volver rápidamente ya que existe una baja probabilidad de $ 100 de aceite nuevo en el futuro cercano. El FMI prevé que el superávit en cuenta corriente combinado de países exportadores de petróleo podría repuntar a $ 200 millones en 2020, más que un tercio de los $ 630 mil millones a los países registraron en 2011, cuando los precios del petróleo comercializan habitualmente por encima de $ 100 por barril.
Flujos de capital inversa
Entonces, ¿qué significa todo esto para los fondos soberanos y sus inversiones? Fueron posibles mayores fondos soberanos del mundo por el enorme flujo de capital hacia los países productores de petróleo. Los fondos soberanos, a su vez, reinyectan cientos de miles de millones de dólares en una variedad de activos de todo el mundo. Cabe destacar que fue arado mucha de esa riqueza en bonos del Tesoro estadounidense, empujando hacia abajo las tasas de interés de los EE.UU., lo que permite una gran acumulación de deuda del consumidor estadounidense. El capital también fluyó en otros activos, como la propiedad, la deuda corporativa, fondos de cobertura, y mucho más.
Ahora que el flujo se ha secado, los países productores de petróleo están empezando a recordar algunas de sus inversiones, sacando dinero en efectivo que había sido estacionado en una variedad de activos en todo el mundo. Fondo soberano de Noruega, la mayor del mundo, solo reportó una pérdida del 4,9% en el tercer trimestre, el peor desempeño trimestral en cuatro años.
El FMI estima que el superávit fiscal combinada del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) - exportadores de petróleo de la Península Arábiga - le dará la vuelta en un déficit enorme. Antes de que el colapso de los precios del petróleo, el FMI pronosticó que el CCG sería publicar un combinado $ 100 mil millones de superávit fiscal para el año 2015, además de $ 200 mil millones entre 2015 y 2020. Ahora, el FMI cree que el GCC tendrá un déficit de $ 145 mil millones este año, lo que ampliará $ 750 millones en los próximos cinco años. Eso equivale a un cambio neto de $ 250 mil millones para el 2015 y $ 950 mil millones para 2015-2020.
Tendencias que hay que vigilar
Las sumas en cuestión son colosales, y dependiendo de cómo se mueven, podrían ondular en toda la economía mundial. Aquí hay algunas tendencias importantes a tener en cuenta:
Efectos sobre los fondos de gestión de activos
El efecto directo evidente y más podría estar en gestores de fondos individuales que administran las inversiones de los fondos soberanos. El FTinforma que Arabia Saudí ha retirado $ 70 mil millones desde los gestores de activos externos. "Nuestra opinión es que si el precio del petróleo se queda donde está, estos fondos [ricos en petróleo] continuarán tomando reservas de vuelta", el vicepresidente de Moody dijo al Financial Times. "A largo plazo, que es una tendencia que vemos a ser negativo para la [gestión de activos] sector."
Esa es una mala noticia para empresas como Blackrock (NYSE: BLK) y State Street (NYSE: STT), las grandes empresas de gestión de patrimonios. State Street vio $ 65 mil millones en las salidas de capital de su gestión en el segundo trimestre de 2015. State Street maneja $ 662 millones del fondo de riqueza soberana de Azerbaiyán, pero los planes de fondos de Azerbaiyán en traer todo eso de gestión de activos en la empresa. Blackrock sufrió $ 24 mil millones en la salida de capitales.
JPMorgan (NYSE: JPM), Deutsche Bank (NYSE: DB) y UBS (NYSE: UBS) también es probable que se vean afectados negativamente, pero mantienen cifras cercanas al chaleco. Un gerente de una de las últimas empresas reconoció que la decisión de los fondos soberanos para sacar dinero en efectivo "golpeó un poco cerca de casa para nosotros", según el FT.
"Gestores de activos grandes se verán afectados más, ya que los fondos soberanos de inversión tienden a preferir marcas conocidas. Ellos sufrirán un doble golpe: la pérdida de los derechos y valores de los activos que caen ", concluyó Amin Rajan, director general de Investigación Crear.
Las reformas fiscales en los países productores de petróleo
Capital que fluye hacia fuera de los activos internacionales y de nuevo a los países productores de petróleo se está produciendo debido a la disminución de los ingresos. Pero exportadores de petróleo también tendrán que emprender reformas fiscales si quieren detener el sangrado. El FMI estimaque una serie de países productores de petróleo es suficiente un par de años de la pena de "amortiguadores fiscales." En las actuales tendencias, Arabia Saudita, por ejemplo, se quedará sin reservas de efectivo en cinco años.Obviamente, nadie espera que eso suceda. Pero no va a suceder precisamente porque Arabia Saudita se verá obligado a hacer reformas. El ministro de Petróleo saudita, Ali al-Naimi, dijo el 27 de octubre que su país comenzaría a recortar los subsidios internos de los combustibles, un riesgo hasta el momento político. Fiscalmente hablando, es una decisión inteligente para los saudíes, pero también pondrá presión a la baja sobre los precios del petróleo si el reino de aceite reduce el consumo. En cualquier caso, tendrá que ser tomada en toda una serie de países exportadores de petróleo importantes reformas fiscales.
Los bancos centrales se mueve
Las salidas de capital de los fondos soberanos podrían alterar los cálculos de la banca central. El FMI cita un estudio de la Reserva Federal, que estima que una disminución de los flujos de capital hacia los bonos del Tesoro por $ 100 mil millones en un mes determinado podría elevar las tasas de interés para los bonos a cinco años por 40 a 60 puntos básicos en el corto plazo. Menos petrodólares que fluyen hacia los Estados Unidos podrían hacer subir las tasas de interés.
Obviamente, esta es una hipótesis, pero pone de relieve el efecto de los bajos precios del petróleo: gasolina barata es un hecho positivo, pero de una manera indirecta, el busto del petróleo también podría hacer subir el costo de los préstamos para los EE.UU.
Sin duda, hay un montón de advertencias. Crudo barato, por ejemplo, mantiene controlada la inflación, disuadir la Fed suba las tasas de interés, contrarrestando una retirada de capitales de los fondos soberanos.
El efecto de los flujos de capital, derivados de los bajos precios del petróleo, es una cuestión dinámica, con una gran cantidad de partes móviles. Es difícil hacer predicciones precisas, pero es una tendencia importante a mirar.
Activos de mercados emergentes y divisas
Ya hemos visto una amplia selección de monedas de mercados emergentes maltratadas durante el año pasado ya que los precios de los productos básicos se han hundido. Si los fondos soberanos de inversión empiezan traer a casa dinero en efectivo, que podría poner más presión sobre los activos de mercados emergentes.
Los precios del petróleo
Obviamente, mucho depende de los precios del petróleo. Los fondos soberanos podrían ver ganancias si los precios del petróleo se recuperan. Sin embargo, un rebote está lejos de ser segura.
Los flujos de petrodólares pueden tener efectos financieros, monetarios y fiscales dramáticos. Burbujas de activos pueden ocurrir cuando los países productores de petróleo están muy bien de dinero. La subida de los valores de propiedad en Londres o Nueva York son sólo una pequeña, pero muy tangible, el efecto del aumento de los flujos de capital. Tal vez lo más consecuente es el efecto sobre los bonos del Tesoro, bonos corporativos, divisas y otras clases de activos. Los flujos de capital se están apresurando volver a productores de petróleo ya que tomar dinero a casa, tratando de corregir los agujeros dejados por los bajos precios del petróleo. Los efectos de estos flujos serán enormes. Por Informe Ejecutivo con ISA Intel, Petróleo y Energía Insider:
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