El mercado del petróleo ha estado en el centro de las noticias económicas en gran parte del año en curso: ¿Qué debemos hacer ante la revolución de esquisto de Estados Unidos; ¿Cómo va afectar a la demanda el re-equilibrio de la economía china; y lo más obvio, ¿Cuáles son las implicaciones de la dramática caída de los precios del petróleo en el último año?...
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Energía es la economía
La energía es la economía. Los recursos energéticos son la cuenta de reserva detrás de la moneda. La economía puede crecer siempre y cuandotenga una energía asequible y superávit en la cuenta. La economía deja de crecer cuando el coste de producción de energía se convierte en inaccesible. Es irrelevante que las compañías petroleras pueden obtener un beneficio a precios inasequibles.
El colapso del precio del petróleo que se inició en julio de 2014 siguió el período más largo de los precios del petróleo en la historia inasequibles. Los precios mensuales de petróleo (en 2016 dólares) estaban por encima de $ 90 por barril durante 48 meses entre noviembre de 2010 y septiembre de 2014 (Figura 1).
Figura 1. Los precios del petróleo en 2016 dólares, 1950-2016. Fuente: EIA, Banco de la Reserva Federal de St. Louis y servicios de consultoría Laberinto, Inc.
Eso era más de 3,5 veces más largo que el período de septiembre de 2007 y septiembre de 2008, justo antes del colapso financiero. Era casi dos veces más que el período de septiembre de 1979 a noviembre de 1981 cuando precedió al colapso del precio del petróleo más largo de la historia.
No hay nada mágico sobre $ 90 por barril, pero grandes dislocaciones económicas han producido después de períodos encima de ese nivel. Pocos economistas o los líderes mundiales parecen entender esto o incluir el costo de la energía en sus modelos y políticas.
Existe una clara correlación entre el precio del petróleo y PIB de Estados Unidos (PIB) cuando ambos están normalizados en valores en dólares actuales reales (Figura 2). Períodos de bajos precios o la caída del petróleo corresponden a los períodos de aumento de PIB y los períodos de alta o aumento de los precios coinciden con períodos de PIB plana.
Figura 2. El PIB de Estados Unidos y WTI precio. Fuente: US Bureau of Labor Statistics, el Banco Mundial, EIA y servicios de consultoría Laberinto, Inc.
El crecimiento económico es complejo y algunos se opondrá a esta correlación. Multa. Pero la energía también es compleja. La mayoría de la gente piensa en ello como un tema independiente o área de nuestras vidas. Como empresa, la política, la economía, la educación, la agricultura y la manufactura, hay energía. Esto es comprensible, pero mal.
Energía subyace y conecta todo. Necesitamos energía para hacer las cosas, transportar y vender las cosas y para el transporte de nosotros mismos para que podamos trabajar y gastar. Necesitamos que se ejecute nuestras computadoras, nuestros hogares y nuestros negocios. Se necesita energía para calentar, enfriar, cocinar y comunicarse. De hecho, es imposible pensar en nada en nuestras vidas que no se basa en la energía.
Cuando los costos de energía son bajos, los costos de hacer negocios son correspondientemente baja. Cuando los precios de la energía son altos, es difícil obtener un beneficio debido a que los costes subyacentes de la fabricación y distribución son altos. Esto es particularmente cierto en una economía global que requiere un transporte considerable de materias primas, bienes y servicios.
La economía mundial se expandió a mediados de la década de 1980 hasta 1990, cuando los precios del petróleo promediaron $ 33 por barril. A continuación, los precios del petróleo casi se duplicó a un promedio de $ 68 por barril 1998-2008, y posteriormente aumentaron después de 2008 a 2,5 veces más que en la década de 1990. Cuando los precios del petróleo superan los $ 90 por barril, la economía global ya no es rentable.
Edad de Oro de los Estados Unidos
Los Estados Unidos experimentó una edad de oro del crecimiento económico y la prosperidad durante los 25 años siguientes a la Segunda Guerra Mundial. Este periodo constituye la base de Estados Unidos y expectativas de hecho que el crecimiento mundial es la norma y que las recesiones y crecimiento lento son aberraciones que resultan de la mala gestión de la economía. Esta es la América que hoy populistas quieren volver a.
La edad de oro, sin embargo, fue un fenómeno singular que es improbable que se repitan. Después de 1945, las economías y ejércitos de Europa y Japón estaban en ruinas. Los EE.UU. fue la única gran economía que sobrevivió a la guerra intacta. Al no tener competencia es una enorme ventaja competitiva.
Los EE.UU. fue el primer país para convertir completamente al petróleo, otra ventaja competitiva. El barril de petróleo contiene aproximadamente la misma cantidad de energía que un humano podría gastar en calorías en 11 años de trabajo manual . El petróleo crudo contiene más de dos veces tanta energía como carbón y de dos y media veces más que la madera . Y es un líquido que se puede mover fácilmente alrededor del mundo y puso en vehículos para el transporte.
En 1950, los EE.UU. produjeron 52% del crudo de petróleo en el mundo y era en gran medida auto-suficiente. Texas fue el más grande de los Estados Unidos la producción estatal y la Comisión de Ferrocarriles de Texas (TXRRC) controlaron el precio mundial del petróleo a través de un sistema de producción admisible que también se aseguró de capacidad de reserva.
El petróleo era barato, los EE.UU. controlada su precio y tenía una balanza de pagos positiva.
Crisis del petróleo de los años 1970 y 1980
Eso comenzó a cambiar hacia el final de la década de 1960. Una Europa reconstruida y Japón se elevó a desafiar el dominio comercial estadounidense y los costos de la lucha contra la propagación del comunismo, especialmente en Vietnam-debilitado la economía de Estados Unidos. En 1970, la economía de Estados Unidos entró en recesión y el presidente Nixon tomó medidas drásticas, como el final de respaldar el dólar con las reservas de oro. El resto de los países que formaban parte de los acuerdos de Bretton Woods, hizo lo mismo que resulta en la mayor devaluación de la moneda global de la historia.
En noviembre de 1970, la producción de petróleo de Estados Unidos alcanzó su punto máximo y comenzó a declinar. En marzo de 1972, el TXRRC abandonó tasas permitidas. Los Estados Unidos ya no tenía ninguna capacidad de reserva. La OPEP se había opuesto desde hace tiempo que los precios del petróleo se han mantenido artificialmente bajos por los EE.UU. Ahora la OPEP tenía el poder para hacer algo al respecto.
En octubre de 1973, la OPEP declaró un embargo de petróleo contra los aliados de Israel, incluyendo los EE.UU. durante la Guerra de Yom Kippur. Esto fue realmente era sólo una excusa para ajustar los precios del petróleo a las monedas occidentales devaluados siguiente a la finalización del Acuerdo de Bretton Woods.
El precio del petróleo a más del doble por finales de enero de 1.974 de $ 22 a $ 52 por barril (2016 dólares). Cuando el conflicto árabe-israelí terminó unos meses más tarde, los precios del petróleo no cayeron.
los precios reales del petróleo a más del doble de nuevo en 1980 a $ 117 cuando Irán e Irak comenzaron una guerra que duró más de 6 millones de barriles retirado del mercado en 1981. El efecto de estos aumentos de precios en la economía mundial fue devastador. La demanda mundial de aceite se redujo en casi 10 millones de barriles por día y no se recuperó a niveles de 1979 hasta 1994 (Figura 3). Los precios reales no se recuperaron a $ 40 hasta el año 2004 a excepción de una breve excursión durante la Guerra del Golfo Pérsico en 1990 Primera.
Figura 3. OPEP y la producción de líquidos mundo en comparación con 1979 y los precios del petróleo. Fuente: BP y servicios de consultoría Laberinto, Inc.
El milagro de Economía Reagan: aceite bajo precio
Ronald Reagan es recordado como un gran presidente de Estados Unidos debido a que la economía mejoró y la Unión Soviética cayó durante su administración. Ambos fenómenos fueron por los bajos precios del petróleo.
Después alcanzó su punto máximo la producción de petróleo de Estados Unidos, las importaciones aumentaron de 5 veces 1,3-6,6 MMbpd 1970-1977 (Figura 4).
la producción de la figura 4. El crudo, las importaciones y precio del petróleo en 2016 dólares. Fuente: EIA, Banco de la Reserva Federal de St. Louis y servicios de consultoría Laberinto, Inc.
Cuando los precios del petróleo subieron a casi $ 110 por barril durante la guerra Irán-Irak, los EE.UU. entró en recesión desde mediados de 1981 hasta 1982. El consumo de petróleo cayó más de 3 millones de barriles por día. La producción de Prudhoe Bay comenzó en 1977 y un poco humedecido la salida del capital extranjero, pero que no ayuda a los consumidores con precios.
Presidente de la Reserva Federal Paul Volker subió los tipos de interés a más del 16% en 1981 para llevar la inflación provocada por los precios más altos del petróleo bajo control (Figura 5). Esto agravó las dificultades económicas para los estadounidenses en el corto plazo, pero también se convirtió en la base de la recuperación económica de Reagan.
Figura 5. tasas de interés público de Estados Unidos y de la deuda del consumidor y. Fuente: Tesoro de Estados Unidos, US Bancos de la Reserva Federal y servicios de consultoría Laberinto, Inc.
Gran parte del mundo en desarrollo habían sobrevivido a la crisis del petróleo de la década de 1970 por los préstamos de los bancos comerciales. las tasas de interés en Estados Unidos ponen esos países en recesión y que ayudaron a mantener la demanda de petróleo y los bajos precios. En 1985, los precios del petróleo habían caído por debajo de $ 40 por barril y no se elevaría por encima de ese nivel de nuevo hasta el año 2005.
Volker encontró una oportunidad en la destrucción de la demanda de las crisis del petróleo. Elevando las tasas de interés en Estados Unidos, logró hacer retroceder los precios del petróleo casi a los niveles de antes del embargo petrolero de 1973 y creó un gran beneficio económico para los EE.UU.
“Él [Volker] utiliza el precio estratégica que Estados Unidos continuó controlando a saber, la tasa de interés mundial, como un arma contra el precio de la materia prima estratégica que Estados Unidos ya no está controlado, que era el petróleo.”
- James Kenneth Galbraith *
Altas tasas de interés atrajeron inversión. Junto con los bajos precios del petróleo, un dólar fuerte, recortes de impuestos y aumento del gasto militar, Volker y Reagan restauraron el crecimiento de la economía de Estados Unidos. En 1991, la Unión Soviética se derrumbó bajo la presión de los bajos precios del petróleo, la deuda y el gasto militar.
Las cosas se desmoronan; El centro no puede sostenerse
los bonos del Tesoro se convirtió en el activo de reserva efectiva del mundo. Los EE.UU. ponemos el crecimiento económico en una tarjeta de crédito que nunca planeó pagar. La deuda pública aumentó casi 6 veces desde el comienzo de la administración de Reagan ($ 1 billones de dólares) en 1981 hasta el final de Clinton de ($ 6 billones de dólares) en 2000 (Figura 5). Hacia el final de la presidencia de Bush en 2008, la deuda había llegado a $ 10 billones. Ahora es más de $ 18 billones de dólares.
La década de 1990 fueron el período más largo de crecimiento económico en la historia estadounidense. Hay, por supuesto, los límites del crecimiento basado en la deuda, pero la nueva economía parecían estar funcionando siempre y cuando los precios del petróleo se mantuvieron bajos. Entonces, Prudhoe Bay alcanzó su punto máximo en el año 1985. La producción total de EE.UU. disminuyó, y las importaciones aumentó bruscamente como la economía mejorada (Figura 4). Del mismo modo, la economía mundial se recuperó lentamente a partir de 1985 con los precios más bajos del petróleo.
El crédito al consumo ampliado bajo el presidente Clinton a través de la deuda hipotecaria. Fabricación había sido subcontratado progresivamente a América Latina y Asia, y la economía de servicios en evolución fue suscrito por la deuda del consumidor de que el aumento de 7 veces desde menos de $ 0,5 billones de dólares en 1981 con $ 2,6 billones de dólares en 2008 (Figura 5).
El colapso del mercado “dot.com” en 2000 y el 11 de septiembre de 2001 los ataques terroristas llevó a la economía estadounidense en recesión y la Reserva Federal redujo las tasas de interés por debajo del 2%, el nivel más bajo en la historia de Estados Unidos hasta la fecha. financiación de hipotecas creció.
El 1993 derogación de la Ley Glass-Steagall permitió a los bancos paquete de deuda de la hipoteca en complejos, valores de alto riesgo (CDO u obligaciones de deuda garantizadas). En lo que sólo puede ser descrito como fuera de control de la codicia especulativa y el fraude institucional, CDO, CDO sintéticos que apostar sobre el resultado de las apuestas CDO, y las permutas de riesgo de crédito que apuestan en contra de ambos impulsado la economía a niveles de apalancamiento y la inestabilidad que no se ve desde la década de 1920.
“Este fue el nuevo nuevo orden mundial:. Una mejor vida con la financiarización” -James Kenneth Galbraith **
Entre 2004 y 2008, la producción mundial líquidos alcanzó un nivel de alrededor de 86 millones de barriles por día (Figura 5). El aumento de la demanda de China y otras economías en desarrollo empujó los precios del petróleo ya que los operadores y los inversores preocupados de que el pico del petróleo tal vez había llegado.
Figura 6. La producción mundial de líquidos y precio del petróleo en 2016 dólares. Fuente: EIA de junio de el año 2016 STEO y servicios de consultoría Laberinto, Inc.
Los precios del petróleo se dispararon a más de $ 140 por barril y las tasas de interés se elevaron por encima del 5%. Las tasas de interés ajustables que underlaid cantidad de deuda de alto riesgo también se incrementaron. Los titulares de hipotecas comenzaron a retrasarse y los mercados financieros mundiales se desplomaron en 2008.
La segunda venida
La deuda y los precios del petróleo habían echado a perder la fiesta. El problema fue abordado con más deuda y los precios del petróleo.
El Banco de la Reserva Federal llevó las tasas de interés a casi cero, crea el dinero y compró bonos del Tesoro, mientras que el gobierno rescató a la industria de los bancos y de automóviles. La OPEP redujo la producción en 2,6 millones de barriles entre diciembre de 2008 a marzo de 2009 y los precios del petróleo se recuperó de $ 43 a $ 65 años en mayo, y eran más de $ 80 para fin de año impulsado por un dólar débil y el crédito fácil.
proyectos de petróleo apretado, aguas profundas y arenas petrolíferas que necesitan altos precios del petróleo sostenidos despegaron. la producción no convencional en los EE.UU. y Canadá aumentó 5 millones de barriles por día entre enero de 2010 y octubre de 2015 (Figura 7).
Figura petróleo crudo + condensado arrendamiento producción 7. mundo Incremental. Fuente: EIA y Asesoria laberinto, Inc., luego de Petróleo Crudo pico.
Yacimientos no convencionales utilizan la misma tecnología de perforación horizontal y la fracturación hidráulica. La tecnología era cara pero una vez que el precio del petróleo alcanzó los US $ 90 por barril a fines de 2010 y se mantuvo alta durante los próximos 4 años, las obras fueron consideradas un éxito por los productores y los mercados de crédito.
Estados Unidos y la producción de petróleo en aguas profundas apretada dio lugar a una segunda venida con la producción de crudo mensual, alcanzando 9,69 millones de barriles por día en abril de 2015. Eso fue 350.000 bpd menos que el pico de 1970 de 10,04 millones de bpd.
En 1970, el precio de mercado de un barril de petróleo en 2016 era de $ 20 dólares por barril en comparación con $ 100 de 2011 2014, y $ 55 por barril en 2015.
Y este es precisamente el problema con la creencia casi universalmente que la tecnología hará que todo sea posible, incluyendo la realización de un recurso finito como el petroleo a infinito. La tecnología tiene un costo que sus evangelistas olvidan de mencionar.
La realidad es que la tecnología nos permite extraer el petroleo apretado desde yacimientos no convencionales con un costo casi 3 veces al costo de los yacimientos de alta calidad del pasado. La verdad es que no tenemos yacimientos de alta calidad que quedan con reservas suficientes para mover la aguja en la parte alta del apetito mundial de petróleo. La consecuencia es que para seguir produciendo y consumiendo como siempre hemos hecho, inevitablemente, va a costar mucho más dinero. Esta es la termodinámica básica y no una opinión pesimista sobre la tecnología.
No obstante, en un mundo tasa de interés cero, hubo gran entusiasmo por mayores rendimientos que las inversiones convencionales como los bonos del Tesoro de Estados Unidos y cuentas de ahorro que siguen pagando menos del 2%. Banco y entrepiso de la deuda, de alto rendimiento ( “basura”) bonos corporativos y compartir ofertas prometía rendimientos en el rango de 6 a 10%. Mientras los precios eran altos y las obras fueron marginalmente rentable, se minimizaron los riesgos y el capital era casi ilimitada. Dos años después de la caída del precio del petróleo, el capital es más limitado porque los bancos y los inversores se han quemado.
Los productores siguen el mantra que cuesta seguir hacia abajo y el rendimiento así sigue mejorando. Aquellos con un poco de historia y perspectiva, sin embargo, saber y recordar que siempre dicen eso, pero los balances no reflejan las reivindicaciones.
En 1996, el fallecido Aubrey McClendon hizo la siguiente declaración acerca de la obra de Luisiana Austin Chalk:
“Hoy en día, debido a las mejoras en la tecnología de perforación horizontal, que tienes un juego que podría ser el más grande juego terrestre del país, no sólo en tamaño de las reservas potenciales, sino también en una medida real “.
Esa jugada fue un fracaso total de Chesapeake Energy Corporation de McClendon y hoy Chesapeake está al borde de la quiebra por segunda vez.
La gente quiere creer que las cosas siguen mejorando y que no van a tener que cambiar su comportamiento, incluso si estas creencias desafían el sentido común y las leyes de la naturaleza.
Encorvarse hacia Belén
El colapso del precio del petróleo que se inició en julio de 2014 era técnicamente sobre el exceso de producción. Un exceso de petróleo no convencional de los Estados Unidos y Canadá, y un hiato en cortes geopolíticas alterar el equilibrio del mercado mundial y empujó los precios más bajos.
Algunos han tratado de hacer hincapié en el papel que la demanda jugó. Pero simplemente no hay comparación con la destrucción de la demanda 10 MMbpd que se produjo entre 1979 y 1983 ni es nada parecido a la disminución de la demanda en 2,6 MMbpd 2008-2009.
Esta caída de los precios es simplemente diferente a los demás. Es más fundamental. La economía ha sido empujado más allá de sus límites.
Reducir post-financiera políticas monetarias, el costo acumulado de casi cuatro décadas de crecimiento financiado con deuda, y el regreso de los precios del petróleo han agotado la economía. La mayor parte de la deuda es no productiva, las tasas de interés no pueden aumentarse, y los bajos precios del petróleo de 2016 siguen siendo un tercio mayor que en la década de 1990 (en 2016 dólares).
Los productores y empresas de servicios en los yacimientos petrolíferos están en terapia intensiva. Un tercio de las compañías petroleras de Estados Unidos están en mora . Sin embargo, algunos analistas que no tienen experiencia de trabajo en la industria del petróleo anuncian precios de equilibrio por debajo de $ 40 por barril y el aliento predicen que el negocio hecho una gran recuperación cuando los precios superan los $ 50. Los productores no ayudan con las demandas indignantes de rentabilidad iguales o inferiores a los precios actuales del petróleo que excluyen los costes y no son aplicables en general a sus carteras.
Como resultado de ello, los responsables de las políticas públicas y muchos creen que el petróleo es un apretado triunfo del ingenio americano y que la energía será abundante y barata en el futuro. La EIA pronostica que la producción de crudo de Estados Unidos superará el pico anual de 1970 del 9,6 MMbpd para el año 2027 y que el aceite apretado representarán casi 6 millones de barriles por día. Aunque tengo un gran respeto por la EIA, estas previsiones reflejan un optimismo mágica sobre la base de lo que es técnicamente posible en lugar de lo que es económicamente factible.
La energía renovable será parte cada vez más del paisaje, sino también sus entusiastas son pensadores mágicos.
En 2015, las energías renovables representaron sólo el 3% de los Estados Unidos el consumo de energía primaria. Sin importar los costos ni determinación para convertir de fósiles a las energías renovables, una transición de esta magnitud es poco probable en menos de décadas.
PV solar y eólica proporcionan mucho menor de energía neta que los combustibles fósiles y tienen una aplicación para el transporte el uso principal de energía limitada y sin el reemplazo del equipo largo y costoso. El coste de inversión de enormes proporciones se vuelve críticamente problemático en un deterioro de la economía. Aunque los defensores de la energía renovable a punto de caída de los costos, más de la mitad de todos los paneles solares utilizados en los EE.UU. son de China, donde la fabricación barata es financiado por la deuda insostenible.
Se dice que la energía y su coste difícilmente se puede encontrar entre las interminables discusiones sobre la economía y su falta de crecimiento. Los optimistas tecnológicos han menospreciado la existencia de un problema energético por lo menos desde la década de 1950. Ni el petróleo no convencional ni las energías renovables ofrecen un precio razonable, soluciones satisfactorias y oportunas al dilema.
Como líderes políticos y expertos económicos debaten cuestiones periféricas, el público entiende que hay algo terriblemente mal en el mundo. Cada vez es más difícil para la mayoría de las personas para desenvolverse en una economía global en su defecto. Es por eso que existen trastornos políticos que tienen lugar en Gran Bretaña, Estados Unidos y otros países.
La industria del petróleo está dañado y los precios más altos no lo arreglará, porque la economía no puede soportarlas. Es poco probable que los precios sostenidos llegarán a $ 70 en los próximos años y, posiblemente, nunca.
La salida británica de la Unión Europea añade otro elemento de riesgo para los inversores. La falta de inversión conducirá inevitablemente a una menor producción, los déficits de suministro y los picos de precios. Estos pueden dañar aún más la economía.
El futuro de los precios del petróleo y la economía mundial es aterrador. No sé lo bestia se quedan atrás hacia Belén, pero estoy dispuesto a apostar que no incluye el crecimiento. El mejor delantero ruta es hacer frente a la bestia. Reconocer el problema, dejar de buscar soluciones improbables que nos permiten vivir como la energía sigue siendo barato, y encontrar formas de vivir mejor con menos.
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